1.择时:短期分歧明显,长线做多信号尚未发出

从市场的短期情绪看,反映市场未来振幅预期的波动率指数持续走高,已接近2月份高点,说明市场分歧依然明显,短期大起大落的概率依然较大。

长期看,自2月份以来,技术打分模型长线得分持续下降,目前依然处在探底阶段。

综上,本周观点无变化,依然建议耐心等待。

2. 风格轮动:继续超配金融板块

上周A股在大金融板块带动下,一度收复2600点,周五小幅回落。根据申万金工四象限风格轮动图,在我们划分的金融、周期、消费、成长四大风格板块中,目前金融板块的相对位置依然最为理想,建议继续超配。

3.多因子与行业轮动

3.1 市场驱动因子:上周规模、估值因子表现较为出色

上周(2018年10月22日-2018年10月26日),主要驱动因子中,规模、估值等因子表现相对较好,周度相对收益分别为1.91%和0.91%,盈利因子表现相对弱势,周度相对收益为-2.40%。

3.2行业轮动:10月组合大幅跑赢基准6.05%,年初以来行业组合超额19.48%

根据申万金工风格轮动模型,截止到2018年9月底,主要市场风格中,大盘风格相对于小盘风格占优、金融相对于非金融板块占优。结合市场对各行业2018年盈利预期,模型建议10月份继续关注银行、非银、地产、交通运输、农林牧渔和公用事业等行业。上周市场继续大幅波动,10月组合上涨5.29%,同期申万A指上涨2.04%,组合超额3.25%,今年以来,行业轮动组合绝对收益-8.80%,相对基准超额19.48%。

4.沪深港通资金:北上资金净流出49.11亿,南下资金净流入47.79亿,北上资金增持休闲服务减持建筑材料

上周北上资金净流出49.11亿,南下资金净流入47.79亿。其中,沪港通中的北上资金净流出22.79亿,南下资金净流入39.13亿;深股通中的北上资金流出26.32亿,南下资金流入8.66亿。

沪港通、深港通自2017年3月20日以来的累计净流入情况如下图所示:

根据陆股通过去一周的持股比例计算,北上资金增持马钢股份、基蛋生物等个股;减持海螺水泥、万达信息等个股。上周北上资金持股比例下降和上升排名前10的股票名单如下:

根据个股的持股比例,并根据市值加权,计算北上资金在申万一级行业的持股比例,上周北上资金持股比例排名前三的行业仍为食品饮料、家用电器、休闲服务。持股比例排名前十的行业名单如下:

上周北上资金增减持排名前三的行业为休闲服务、钢铁、房地产,北上资金增减持排名后三的行业为建筑材料、轻工制造、食品饮料,北上资金过去一周增减持排名前六、后六的行业如下:

北上资金过去一个月增减持排名前六和后六的行业如下:

北上资金过去一个季度增减持排名前六和后六的行业如下:

5.基金研究:本周权益类基金仓位下降0.62%

截至10月26日,开放式基金(普通股票型+偏股混合型)平均仓位为70.84%,相比上周平均仓位下降0.62%。其中,普通股票型基金平均仓位下降0.10%,从81.23%下降至81.14%;偏股混合型基金平均仓位下降0.84%,从67.43%下降到66.59%。上周市场上涨,但基金仓位继续小幅下降,从2015年8月以来的历史仓位情况来看,目前仍属于历史中等水平。

l本周权益类基金仓位下降0.62%

l当前权益基金仓位的标准差为10.68%,处于历史较高水平,说明基金对于后续市场走势的看法分歧较大。

l基金仓位测算方法介绍

基金仓位测算方程:

y为基金收益率,xi为行业指数收益率

则预估基金仓位为:

由于行业间收益率相关性较高,在回归时需考虑多重共线性问题。Lasso回归通过加入L1惩罚项的方式解决多重共线性的问题。