投资要点

  • 宏观经济指标:6月份IRP美林时钟提示处于过热阶段。我们将17年5月以来的美林时钟指标绘制成了轨道图,由于宏观指标的滞后性,截至2018年6月,增长扩散指数为0.5,通胀扩散指数为0.375,处于过热阶段。

  • 相关性预警:8月份,沪深300与南华商品1个月滚动相关性由0.61下降到0.13;沪深300与货币基金1个月滚动相关性由-0.05上升到0.45;上证国债与南华商品1个月滚动相关性由0.62下降到0;美元指数与货币基金1个月滚动相关性由-0.44上升到-0.02。

  • 券商观点汇总:可以看出,随着报告频率的拉长,配置思路出现了变化。周观点认为,债券>货币基金>股票;月观点暂时出现分歧;季度观点认为:股票≥债券>商品;半年/年观点认为:股票>商品>债券。

  • 资产配资观点:8月份伴随着股债双杀,商品上涨的行情出现,市场开始对经济是否进入滞胀阶段、股债是否轮动进行讨论。目前资金利率处于历史低位,货币环境虽维持宽松但难以出现大幅下行,短期内不利好利率债;同时,随着宽货币逐渐传导到宽信用,高评级短久期信用债配置价值提升。根据最新的IRP宏观因子模型结果,9月份建议超配:黄金>港股>高等级中期信用债>A股,标配:高等级短期信用债>利率债,低配:原油。根据IRP美林时钟阶段判断,长期资产配置顺序:股票>商品>货基>债券。

风险提示:宏观因子模型基于合理假设前提下结合历史数据推导得出结论,在市场环境转变时模型存在失效的风险。

需获取完整研究报告,请联系大类资产研究员-孙靖雯